三月内两度降息！MLF利率降至2.5%，5年期以上LPR下调空间加大

华夏时报记者刘佳北京报道

继6月政策性降息落地仅过去2个月，市场再度迎来MLF操作利率下调。

8月15日，央行公告称，为对冲税期高峰等因素的影响，维护银行体系流动性合理充裕，当日央行开展2040亿元公开市场逆回购操作和4010亿元中期借贷便利（MLF）操作，充分满足了金融机构需求。

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值得注意的是，1年期MLF中标利率从2.65%下调至2.5%，7天逆回购利率从1.90%下调至1.8%。

这意味着，本次MLF操作利率和公开市场逆回购利率分别下降0.15个百分点和0.1个百分点。

在光大银行金融市场部宏观研究员周茂华看来，降息力度超预期。“主要是考虑年中，海外需求前景趋缓，国内经济稳增长任务重，为确保经济不偏离稳步恢复轨道，政策力度有所增大；同时，截至目前，房地产处于筑底企稳阶段，市场表现偏弱，央行加大政策力度，提振市场预期和信心。”

三个月内两度降息

其实市场对于进一步降息有所期待，但8月MLF利率再度下调仍然超出预期。

回顾往期MLF操作利率调整规律，除2020年初疫情突袭，MLF操作利率曾在2月和4月连续两次下调外，其它调整间隔时间至少为5个月。

本次则是在6月政策性利率下调0.1个百分点之后，8月7天逆回购利率和MLF利率再分别下调0.1个百分点和0.15个百分点，实现三个月内两度降息。

民生银行首席经济学家温彬表示，这主要源于经济修复的内生动力还不强、有效需求仍不足，亟需通过降息等政策加快协同发力以强化逆周期调节，提信心、稳预期、稳增长。

“而近期公布的宏观和金融数据弱于预期，尤其是7月社融口径下的人民币贷款7月仅增加364亿元，同比大幅少增3892亿元，创下有统计数据以来的新低，表明实体融资需求明显偏弱，需要通过降息来降低私人部门资产负债表衰退、风险偏好下降的风险，全力支持实体经济。”温彬补充道。

东方金诚首席分析师王青则认为，本次作为中期政策利率的MLF利率下调0.15个百分点，而短期政策利率7天期逆回购利率下调0.1个百分点，为政策利率体系内的非对称降息。背后或与政策面当前着力引导实体经济融资成本下行，同时抑制资金在货币市场空转套利有关。

从操作量上看，目前央行已经连续9个月超额续做MLF。

自去年12月到今年1-8月MLF操作分别小幅加量进行了1500亿元、790亿元、1990亿元、2810亿元、200亿元、250亿元、370亿元、30亿元和10亿元操作。

因8月MLF操作量为4010亿元，到期量4000亿元。这意味着本月实施了10亿元净投放，为连续第8个月加量续作，但加量规模很小，延续了此前“地量”水平。

“本月MLF加量续作，并非源于市场资金面收紧。”王青对《华夏时报》记者表示，数据显示，8月以来DR007等基准市场利率和主要银行同业存单到期收益率都较为稳定地运行在相应政策利率下方。这意味着当前银行体系流动性较为充裕，无需MLF加量“补水”。因此判断这也是8月银行MLF操作需求较小、加量规模偏低的直接原因。

温彬也持有同样的观点。他对记者表示，本月MLF小幅超量续作、7天逆回购大幅加量投放，主要用于对冲短期税期高峰影响，但因当前资金面整体延续宽松、资金利率低于政策利率中枢运行、市场杠杆率高企、银行对MLF续作的需求降低等影响，MLF大量超额续作的必要性不强。

LPR将跟随下调

由于MLF操作利率是LPR报价的定价基础，因此8月MLF操作利率下调，当月LPR报价也会跟进调整。

7月金融数据显示，居民住房信贷需求偏弱，7月住户中长期贷款减少672亿元，同比减少2158亿元。从宏观数据上看，7月我国消费、投资、出口增速均进一步走弱，宏观经济下行压力较大。

中指研究院市场研究总监陈文静分析认为，MLF中标利率是LPR的先行指标，本次下调或进一步引导本月20日LPR下调，5年期以上LPR亦有进一步下调空间，降低购房成本有助于修复市场预期。

周茂华对《华夏时报》记者表示，本月LPR利率同步下调概率大。LPR利率=MLF利率+加点，央行降息引导市场利率进一步下行，为银行调整存款和贷款利率拓展空间。综合考虑银行让利实体经济、净息差压力等，预计后续银行仍可能充分利用存款利率市场化调节机制。

“MLF降息确实对后续LPR调整会产生积极影响，市场预期也在进一步形成。这也使得后续包括房地产等领域的降息进一步增强。”易居研究院研究总监严跃进对记者分析表示，“预计后续房贷利率将有进一步下调的可能，这对于降低购房成本、激活合理住房消费需求有积极的作用。同时我们也可以看到，房地产领域各类其他政策和此类政策结合，也会发生非常好的政策效应。”

对于下调幅度，王青判断，考虑到当前楼市运行状态，8月5年期以上LPR报价下调幅度可能会达到0.2至0.25个百分点，1年期LPR报价有可能下调0.1个百分点。

“这将带动新发放居民房贷利率较快下行，释放更为明确的稳楼市信号，扭转市场预期，推动房地产行业尽快实现软着陆。这对下半年稳增长和防风险都具有重要意义。”王青如是说。

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